Aave: DeFi和鏈上經濟的核心支柱

鏈上借貸是加密行業最重要的市場之一，而Aave作爲該領域的領軍者，擁有極強的競爭壁壘和用戶粘性。業內普遍認爲Aave的價值被嚴重低估，它具備巨大的增長潛力，而市場尚未充分認識到這一點。

2020年1月，Aave登入以太坊主網，至今已運營5年。如今，Aave已成爲最大的借貸協議，活躍貸款總額高達75億美元，是第二名的5倍之多。

協議指標持續增長，超過前一周期高點

Aave是少數指標超越2021年牛市水平的DeFi協議之一。其季度收入已超過2021年第四季度的牛市高峯期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市場盤整期，Aave的收入仍保持增長。隨着市場在2024年第一季度和第二季度回暖，Aave勢頭不減，環比增速達到50-60%。

年初至今，得益於存款增加以及WBTC和ETH等基礎資產價格漲，Aave的總鎖倉價值幾乎翻了一番，恢復至2021年週期峯值的51%。這表明Aave相較於其他頭部DeFi協議更具韌性。

強勁的盈利表現反映出產品與市場高度契合

Aave的收入在上個週期達到峯值，恰逢多個智能合約平台爲吸引用戶和流動性大量發放代幣激勵之際。這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，放大了多數協議的收入數字。

如今，主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降到可忽略不計的水平。這表明過去幾個月的指標增長是有機且可持續的，核心動因是市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。

即使在投機活動減弱的時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取了清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

雖然基本面強勁復蘇，Aave市銷率仍處於三年來最低水平

盡管過去幾個月指標強勁復蘇，但Aave市銷率僅17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave有望加強在去中心化借貸領域的霸主地位

Aave的競爭優勢主要體現爲四點：

1. 協議安全管理記錄良好：迄今爲止，Aave未發生過一起重大的智能合約級安全事件。強大的風險管理能力帶來的良好安全記錄往往是DeFi用戶選擇借貸平台時的首要考量。

2. 雙邊網路效應：DeFi借貸是一個典型的雙邊市場。存款人和借款人構成了供需兩側。一側的增長會帶動另一側的增長，後來者會越來越難追趕。

3. DAO管理有方：Aave協議已全面實施基於DAO的管理模式。相較於中心化的團隊管理模式，DAO涉及更全面的信息披露和更徹底的社區討論。

4. 多鏈生態定位：Aave已部署於幾乎所有主流EVM L1/L2，並且在除BNB Chain外的所有部署鏈上，總鎖倉價值均保持領先。

改革代幣經濟學，促進價值累積，消除削減風險

Aave社區最近發起了一項旨在改革AAVE代幣經濟學的提案，希望引入收益分享機制來增強代幣實用性。

第一個重大轉變是消除調動安全模塊時AAVE被削減的風險。基於全新的Umbrella安全模塊，stkAAVE和stkABPT將被stk aToken取代，首批爲aUSDC和awETH。這一安排將同時令平台用戶及AAVE持有者受益。

此外，收益分配機制將進一步提升對AAVE的需求。引入"anti-GHO"代幣，增強AAVE質押者與GHO借款人之間的利益一致性。

Aave還將允許把淨超額協議收入重新分配給代幣質押者，開啓一項持續的8位數回購計劃。

Aave有望實現顯著增長

Aave後續有多個增長驅動因素：

1. Aave v4：將進一步提升其競爭力，助力其吸引下一波用戶加入DeFi。通過構建統一流動性層，簡化跨鏈借貸流程，並擴展更多鏈和引入更多資產類別。

2. 與BTC和ETH增長呈正相關：比特幣和以太坊ETF的推出有望吸引大量資本進入數字資產市場，間接推動Aave的發展。

3. 與穩定幣供應掛鉤：全球央行步入降息週期可能激勵資本從傳統金融收益工具流向DeFi領域的穩定幣farming，以獲取更高收益。

總的來說，Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，其前景被普遍看好。憑藉強大的網路效應以及卓越的代幣流動性和可組合性，Aave有望繼續鞏固並擴大其市場主導地位。即將到來的代幣經濟學升級將進一步提升協議的安全性，增強其價值捕獲能力。

目前，AAVE在加密行業提供了上佳的風險調整投資機會。隨着市場對DeFi協議的重新認識，Aave的估值與基本面之間的錯配有望得到糾正。