Glassnode Insights: Повороты и изгибы
Итоговый отчет
The Ethereum Пул стейкинга пережил значительное изменение тенденции, отмеченное увеличением количества выходящих валидаторов с октября. Это развитие коррелирует с более общим бычьим трендом на цифровых рынках активов.
Увеличение числа выходов валидаторов способствовало снижению ежедневного выпуска ETH, что связано с количеством активных ETH в стейкинговом пуле.
Одновременно мы видим увеличение сетевой активности, вызванное возрожденным интересом к токенам и стейблкоинам. Это отражается в увеличении сжигаемых газовых сборов посредством EIP1559, вызывающих дефляционный поворот в предложении ETH.
Безусловно, самым значительным заголовком прошлой недели была отставка генерального директора Binance CZ. Сумма урегулирования, достигнутая с властями, составляет 4,3 миллиарда долларов, и многие видят это ключевое событие как маркер окончания ‘дикого запада’ эры цифровой индустрии активов.
После этого объявления цена BNB опытный спад на 9.1%. Однако эта реакция рынка относительно умеренна по сравнению с предыдущими падениями цен, такими как падение на 24%, когда SEC объявила о предъявлении обвинений в начале года.
После этой новости на бирже Binance произошел рост активности по выводу основных активов. Общий баланс ряда DeFi «голубых фишек» снизился на -6,7% в течение первых 24 часов, в то время как балансы BTC, ETH и стейблкоинов сократились соответственно на -4,4%, -4,9% и -2,2%.
Однако в течение шести дней после отставки CZ эти балансы бирж увидели восстановление, при этом все четыре категории токенов замедлили отток и даже вернулись к чистому притоку. Во многом это демонстрирует уровень доверия пользователей к платформе Binance. Можно также утверждать, что уверенность может даже улучшиться в связи с требованием по урегулированию надзора со стороны американских регуляторов в течение следующих трех лет.
Валидатор выходит
Хотя это не вызывает такого же резонанса, как урегулирование с Binance, пул стейкинга Ethereum заметно изменился с начала октября. В настоящее время увеличивается количество валидаторов, выходящих из пула стейкинга.
Шанхай активировал вывод ставок, после чего произошел всплеск участников, получающих вознаграждение, и перестановок их ставочных провайдеров и настроек. В среднем, в день происходило выход 309 участников.
С начала октября мы наблюдаем постепенный рост событий выхода, достигая среднего значения в 1018 валидаторов в день. Это увеличение соответствует недавнему тренду роста цен на цифровые активы на рынках.
Следовательно, общий эффективный баланс, представляющий ETH в пуле стейкинга, активно участвующий в согласовании Proof-of-Stake, замедлил свой рост и сейчас испытывает первое снижение после обновления Shanghai.
Градиент общего эффективного баланса начал выравниваться в середине октября, регистрируя средний прирост от 0,1% до 1% в день, что более чем вдвое снижает темпы роста, удерживаемые с мая.
При более тщательном рассмотрении существующих валидаторов мы можем видеть, что они в основном вызваны добровольным выходом за последние восемь недель. Добровольный выход относится к стейкерам, которые самостоятельно выбирают выход из пула стейкинга. Это отличается от снижения, которое является штрафом, применяемым к валидаторам, нарушающим правила протокола.
В то же время произошло всего два события сокращения, одно из которых было значительным и затронуло 100 только что зарегистрированных валидаторов, которые были сокращены за одновременную подпись двух разных блоков сети.
Выходящие валидаторы могут быть дополнительно классифицированы по типу стейкера, к которому они относятся. Это раскрывает несколько интересных тенденций:
Централизованные биржи (CEX) постоянно доминируют в событиях вывода ставок с октября месяца, при этом Kraken и Coinbase наблюдают наибольшие оттоки.
Провайдеры Жидкого стейкинга также испытали умеренное увеличение вывода ставки, при этом Лидо остается крупнейшим игроком в этой сфере.
Есть несколько моментов, которые могут повлиять на поведение инвесторов:
Инвесторы выбирают изменить свою систему стейкинга, например, переводят свой стейк с CEX на Liquid Staking Providers (возможно, из-за продолжающихся регуляторных проблем).
Инвесторы, имеющие доступ к американским рынкам капитала, могут переводить капитал в более безопасные активы, такие как американские государственные облигации, поскольку процентные ставки остаются высокими по сравнению с доходностью хранения ETH.
Инвесторы также могут искать большую ликвидность для удерживаемого ETH в предвкушении неминуемого роста рынка, а не менее ликвидного ETH, находящегося в ставке.
Kraken и Coinbase выделяются в качестве ведущих поставщиков, наблюдающих за выводами, в то время как Lido лидирует по выходам среди поставщиков жидкого стейкинга. Однако эти же субъекты, с Lido во главе, также являются основными получателями депозитов стейка, что свидетельствует о их прочной позиции и доминировании в этих крупных пулах капитала.
На чистой основе Lido продолжает укреплять свое доминирование, увеличивая свой совокупный остаток стейкинга на 468 тыс. ETH. На CEXs Coinbase и Binance увидели чистый прирост в своих стейкинговых остатках, в то время как Kraken сократил свой стейкинговый остаток на -19,4 тыс. ETH. Среди поставщиков стейкинга HTX и Staked.us показывают наиболее значительное сокращение своих стейкинговых остатков, каждый уменьшившись более чем на -44 тыс. ETH.
Соответствуя наблюдаемому снижению Эффективного Баланса, произошло соответствующее сокращение выпуска ETH. Ежедневный выпуск ETH для валидаторов зависит от количества активных валидаторов, или, соответственно, от общего эффективного баланса в стейкинг-пуле.
Поскольку темп роста валидаторов замедляется и снижается, ежедневный выпуск ETH также замедляется. За последние 7 дней темп выпуска ETH замедлился до 0,5% в день. Следует отметить, что темп выпуска впервые за последние дни снизился.
Поскольку темпы выпуска снижаются, мы теперь обращаем наше внимание на дополнительный аспект уравнения — темп сжигания. Инициированный с хардфорком Лондона в 2021 году механизм сжигания комиссий EIP1559 предполагает сжигание части комиссий за транзакции, создавая условия для того, чтобы предложение ETH стало дефляционным при повышенной загрузке сети.
Параллельно с ростом цен на газ, что свидетельствует о растущем спросе на сделки в сети Ethereum, сумма сжигаемых сборов ETH также увеличилась. В октябре мы видим, что количество сжигаемых сборов ETH достигает 899 ETH в день. Прошло почти месяц, и общая сумма сожженных сборов теперь составляет 5 368 ETH.
Мы также можем оценить подробный разбивку использования газа в различных типах транзакций. Эти метрики позволяют нам выявить деятельность, которая в основном способствует сжиганию запасов.
При изучении двух секторов, которые исторически питали принятие сети Ethereum, становится очевидно, что как транзакции NFT, так и транзакции DeFi вносят относительно незначительный вклад за последние четыре месяца, со снижением соответственно на -3% и -57%. Оба сектора испытывают снижение принятия и вносят мало в последний всплеск активности on-chain.
Последний всплеск активности в сети в основном обусловлен передачей токенов и стейблкоинами. Затраты на газ для токенов выросли на +8,2% за последние три месяца, в то время как использование газа для стейблкоинов увеличилось на +19%. Это свидетельствует о потенциальном легком капиталовращении в сторону менее популярных активов при увеличении доверия к рыночной силе.
С момента Лондонского хардфорка ETH переходит от нетто инфляции к состоянию равновесия и открытой или дефляции. Сеть испытала кратковременный период нетто инфляции между августом и октябрём в результате снижения активности сети.
В последние недели вследствие как снижения темпов эмиссии, так и больших объемов сжигаемого предложения, агрегированное предложение ETH снова стало нетто дефляционным.
Резюме и выводы
За последние недели наблюдается заметный сдвиг в динамике пула Ethereum, так как количество валидаторов, покидающих пул, начинает увеличиваться. Это привело к замедлению темпов роста выпуска ETH и первому сокращению баланса пула стейкинга с момента обновления Shanghai.
Более того, недавний всплеск сетевой активности, особенно вызванный передачей токенов и стейблкоинов, привел к повышенному спросу на транзакции. Это, в свою очередь, оказало влияние на цены на газ, вызвав увеличение сжигаемых ежедневно сборов в ETH через EIP1559.
Это две силы в сочетании привели к тому, что глобальный сбыт ETH снова стал дефляционным. В этом контексте взаимодействие этих факторов подчеркивает динамичную природу сети Ethereum, предложение и ее реакцию на тенденции на рынке и уровень принятия.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставлены только для информационных и образовательных целей. Ни одно инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы полностью несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
